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东吴证券股份有限公司陈淑娴,郭晶晶近期对恒逸石化进行研究并发布了研究报告《2023年一季报点评：长丝价差修复，业绩环比改善》，本报告对恒逸石化给出买入评级，当前股价为7.83元。

恒逸石化(000703)
投资要点
事件： 2023Q1，公司实现营业收入 283.81 亿元，同比下降 15%，环比下降 1%；归母净利润 0.35 亿元，同比下降 95%，环比上升 101%；扣非归母净利润 0.08 亿元，同比下降 99%，环比上升 100%；毛利率 4.24%，同比上升 8.26pct；净利率 0.59%，同比下降 2.66pct。
东南亚成品油价差整体高位，海外市场广阔： 供给端，过去三年东南亚和澳洲炼厂关停超过 3000 万吨产能，新增炼厂数量不足且投资意愿不强烈； 俄乌冲突背景下，俄罗斯出口成品油数量有所减少， 东南亚成品油市场供给承压。 需求端，受海外衰退影响，成品油价差或将收窄，但鉴于东南亚地区的发展潜力，东南亚成品油价差整体将维持高位。
长丝景气度修复，加工价差&库存环比改善： 2023Q1， 国内经济处于缓慢复苏中， 涤纶长丝下游需求有所回暖，具体来看， POY、 FDY、 DTY加工价差分别 1120/1919/2522 元/吨，环比+20%/+8%/+8%；库存天数分别 22/25/28 天，环比改善明显，接近去年同期水平，行业库存得到快速消化，公司聚酯板块盈利能力有望回升。
公司在建项目丰富，未来可期： 聚酯板块： 1） 宿迁逸达 110 万吨/年短纤项目分三期建设，预计 2024 年达产； 2） 海南逸盛 180 万吨的瓶片和250 万吨 PTA 项目， 预计在 2023 年 6 月投料装车。 已内酰胺板块： 广西恒逸新材料 120 万吨己内酰胺项目采用了公司自研的气相重排技术，该工艺不副产硫酸铵，具有良好的经济性，项目建成后将成为世界唯一使用该技术制取己内酰胺的项目。
盈利预测与投资评级： 长期来看， 东南亚成品油价差仍将维持较高水平，聚酯行业底部反转推动盈利提升。 我们调整公司 2023-2025 年归母净利润预测值为 18、 23、 24 亿元（此前为 23、 28、 31 亿元），同比增速为268%、 25%、 8%，对应 2023-2025 年 EPS（摊薄）为 0.49、 0.62 和 0.66元/股，按 2023 年 4 月 25 日收盘价对应的 PE 分别为 15.85、 12.71 和11.78 倍。 基于广阔的东南亚成品油市场，以及国内经济复苏下长丝市场逐步回暖，我们看好公司在成品油、长丝行业的发展， 维持“买入”评级。
风险提示： 原油价格大幅波动的风险； 东南亚市场疫情反弹风险； 下游产品利润修复缓慢的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，海通证券邓勇研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达82.29%，其预测2023年度归属净利润为盈利41.45亿，根据现价换算的预测PE为6.93。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级7家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为9.75。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，恒逸石化（000703）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性较差。可能有财务风险，存在隐忧的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标0.5星，好价格指标3星，综合指标1.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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