观点网 香港报道全球首个衍生产品市场的联通机制——“互换通”，于5月15日正式上线运行，这意味着内地与香港的金融市场融合又走向了新高度。

当日，人民银行、香港证监会、香港金管局联合举办了“互换通”上线仪式。

据悉，先行开通的“北向互换通”首日达成人民币利率互换交易162笔，名义本金总额82.59亿元人民币。

(资料图)

资料显示，“互换通”境内外投资者可经由内地与香港金融市场基础设施机构在交易、清算、结算等方面互联互通的机制安排，在不改变交易习惯、有效遵从两地市场法律法规的前提下，便捷地完成人民币利率互换交易和集中清算。

上线仪式中，香港特首李家超出席并致辞，他指出，“互换通”将与债券通产生协同效应，让境外投资者以方便和安全的渠道，参与在岸人民币利率互换，对接投资者通过衍生品管理人民币利率风险的需求，提升国家金融市场对外开放的深度和广度，进一步释放境外投资者投资内地资本市场的潜力。

观点新媒体了解到，按以往经验上看，国内债市开放一直以“北向”为先，“南向”为后。其中北向通是指境外投资者可以投资中国银行间的债券市场；南向同则是反之，中国内地机构投资者可以投资香港债券市场。

本次互换通初期则是先行开通“北向互换通”，其中的“互换”为利率互换产品，报价、交易及结算币种为人民币。初期全市场每日交易净限额为200亿元人民币，清算限额为40亿元人民币，后续可根据市场情况适时调整额度。

李家超于上线仪式中还指出，香港作为国际金融中心，在国家金融改革中，一直发挥着“防火墙”和“试验田”的功能，助力内地金融市场高质量对外开放，为创新发展和联通国际，累积在体制、规范和运作上的经验。

随着本次内地与香港的“互换通”上线，市场观点认为将会进一步提高了人民币和港币互换的效率。既降低了成本，又提高了额度，人民币与港元的互换效率提高了，客观上也是促进了人民币和美元之间的互换。

有业内人士向观点新媒体指出，“互换通”首期推出的交易是汇率对冲工具，外资就可以实现对冲人民币的利率风险，从而锁定收益。这无疑会促进国内债券市场的国际化，有利于人民币国际化，减少国外贷款的财务成本。

无论是提升币种间的互换效率还是丰富投资者的抗风险手段，其本质上还是国内银行间债券市场对外开放力度的不断加大。

从2014年上交所与港交所的同时“敲锣”，“沪港通”宣告内地股市首次向全球资金直接开放；到了2015年，内地与香港基金互认开闸；2016年末，在“沪港通”成功试点基础上，“深港通”也正式开通。

2017年6月人民银行出台《内地与香港债券市场互联互通合作管理暂行办法》，允许境内外投资者通过香港与内地债券市场基础设施机构连接，买卖香港与内地债券市场交易流通债券的机制安排，即“债券通”业务。

该年7月份，债券通“北向通”启动，境外投资者就可通过内地和香港债券市场基础设施的连接，便捷地参与银行间的债券市场。开通4年后的2021年，债券通“南向通”启动，为内地机构投资者投资香港及全球债券市场提供便捷通道。

观点新媒体了解到，截至2023年4月，北向交易的平均每天交易额达到2.4亿元人民币，较推出首月上升超过11倍；南向交易平均每天交易额为19.6亿港元，较推出首月上升8倍。

2022年6月，证监会发布《关于交易型开放式基金纳入互联互通相关安排的公告》，交易型开放式基金（ETF）首次纳入“互联互通”标的，内地与香港股票市场交易互联互通机制进一步拓展至ETF，首批ETF也于7月4日正式交易。

同年7月，“互换通”相关准备工作就已启动。

彼时中国人民银行、香港证券及期货事务监察委员会、香港金融管理局决定同意中国外汇交易中心、银行间市场清算所股份有限公司和香港场外结算有限公司开展“互换通”。

据观点新媒体观察，对于债券投资者来讲，有效管理利率风险是重要的考虑。而随着境外投资者持债规模扩大，其对利用衍生品管理利率风险的需求持续增加。

根据中国人民银行上海总部数据显示，2022年末，境外机构在国内债券市场的持债规模为3.46万亿元，近5年年均增速近25%；境外机构在银行间债券市场累计交易量约13万亿元，较上年增长15%，近5年年均增速约43%。

“互换通”的落地则是内地与香港之间首次在金融衍生工具领域引进互联互通安排，该措施将为国际投资者提供更丰富的投资和风险管理工具，强化香港作为全球最大的离岸人民币业务中心和国际风险管理中心的地位。

香港金融管理局总裁余伟文站在投资者角度上指出，过去一段时间，债券通投资者主要利用离岸人民币互换产品对冲利率风险。“北向互换通”提供了便利的渠道，通过香港的金融基建和中介机构，进入流动性较好的在岸利率互换市场，可以更有效地管控利率风险。

香港交易所集团行政总裁欧冠升更是表明：“从沪深港通到债券通、ETF通，再到今天的互换通，互联互通已经发展成为支持中国与世界之间双向资本流动的生态圈。”

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